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2020年由于新冠疫情的缘故原由，医药行业整体泛起了爆发式的增添，那么2021年医药行业还能维持强势么？我们发明医药细分行业中的特效质料药可能会有机会。这个机会绝对不但仅是由于估值偏低，且大部分质料药公司收入来自外洋，以是免疫国采政策，不受制于海内医�？胤�，焦点还在于中国制造业的崛起使得海内能够以低本钱产出切合FDA、CE认证的医药的“芯片”质料药。本文将从基本面帮您梳理一下特效质料的投资机会。
简朴普及一下质料药的基本知识。
质料药是指由化学合成、植物提取或者生物手艺所制备的用于制药的粉末、结晶、浸膏等。质料药无法被患者直接服用，须加工成为制剂，方能成为可供临床应用的药品。质料药可分为大宗质料药和特色质料药，大宗质料药是指市场需求相对稳固、应用较为普遍、规模较大的质料药，主要包括抗生素类、维生素类和氨基酸类等。特色质料药是指处于专利� ；て诨蚋展ɡ ；て谝┢返闹柿弦�质料药的上游是中心体，中心体是一类必需经由进一步分子转变或精制才华成为质料药的一种物料，是制作质料药的前道工序的要害产品，如阿莫西林胶囊是制剂，阿莫西林是质料药，6-APA是中心体。
带量采购使得质料药向下游拓展延伸路径被迅速翻开。
2020年天下仿制药带量采购如火如荼，质料药企业向下要游拓展延伸的路径被迅速铺开，如某科创板上市质料药企业卡泊芬净、磺达肝癸钠等逐渐上市，而明年公司奥司他韦将获批上市，预计孝顺收入4亿元，上述产品有望依赖集采加速放量。同时2020年，上市质料药企业起劲融资，近期上市的几家质料药中小公司等均通过定增获得资笔弃力，产能进入新扩张期，对未来质料药或制剂放量起到起劲影响。
特色质料药绝不但是简朴的顺周期属性，尚有一些其他的缘故原由。
详细逻辑方面：1）环保趋严出清中小产能，竞争名堂极大优化。2）仿制药带量采购政策等提高了质料药在工业链内的职位（质料药企业工业链话语权的提升发动量升，价维持高位），质料药企业进入制剂集采收入快速提升。3）特色质料药短期受益中国疫情领先全球复工，恒久受益全球医药工业链转移及资笔弃力，产能一直扩张。
多方因素影响下，特色质料药价钱已站上新台阶，2020年来，除沙坦类因行业产能供应恢复价钱较大幅回落外，其他特色质料药品种价钱总体维持稳固。
怎样判断质料药企业的生长性？应当重点看三个方面：
第一，下游制剂产品处于生命周期的哪个阶段：特色质料药放量情形主要取决于下游仿制药生命周期，放量的要害节点是专利期后的前几年。而关于刚过专利期逾期节点的难仿药，特色质料药厂商不但能获得竞争情形相对宽松的竞争名堂，并且能够依赖工业链议价权获得较高的产品定价权。
质料药生命周期可以分为：（1）注册导入期：主要包枚举汀类、列净类、沙班类等，海内许多近期上市的质料药中小公司等集中于此类质料药研发，现在大都产品处于研发或待验证状态�？焖俜帕科冢褐饕ǖ庠煊凹痢⒎揖焕唷⒉Ｄ蛩帷⒉糠峙嗄侠唷⑻娓袢鹇宓取�（2）缓慢增恒久：主要包括沙坦类、激素类、部分精神类药物、肝素等质料药，下游需求量已过渡到百吨至千吨的量级。（3）平台期和衰退期：处于专利到期后 10 年以上，主要包括普利类、恩替卡韦、头孢类药物等。下游需求相对牢靠，行业增速主要依赖价钱上涨发动。
第二，纵向是否具备进入下游制剂快速做大收入的能力：在海内医�？胤汛笄樾蜗�，海内仿制药价钱承压，质料药+制剂一体化可大幅缩减本钱，是现在质料药和仿制药企业重点结构偏向。而关于质料药企业，一致性评价与带量采购政策大幅降低了质料药企业销售端门槛，缩减企业销售用度，放大质料药企业生产端优势。“赢者通吃”的游戏 规则指导具有生产优势的质料药企业向下游制剂延伸，以量换价，抢占市场份额。
第三，横向是否可以进入专利质料药（CDMO）提高自身的盈利水平：特色质料企 业依附生产履历及优势，转型CDMO/CMO公司具有自然优势。关于具有平台手艺优势的企业，生长 CDMO 营业极大提高了企业的收入与盈利质量。
质料药行业整体估值在医药行业相对居中，并非估值很高的行业。
从上图可以看到质料药行业现在估值水平并未凌驾历史平均值，相较于医疗服务、生物制品和化学制药等医药其他分支行业，估值水平相对居中，这主要受益于行业整体能力较强。
综上所述，我们以为未来重点关注业绩不错且在质料药中具有一定手艺含量的医药上市公司，其中重点关注质料药制剂一体化结构较好和向专利质料药（CDMO）拓展的企业。
危害提醒：1）药品降价幅度继续超预期 ；2）疫情导致经济衰退 ；3）医保政策进一步严肃等。
数据资料：来自中信建投通达信行情、蜻蜓点金APP、wind资讯、东吴证券《医药生物：2021年为何战略性重视医药的“芯片”质料药资产？中国制造崛起！》和粤开证券《医药深度：一文读懂生物工业研究框架》。
本文仅供参考，不组成投资建议，亦不组成投资决议。股市有危害，投资需审慎。
文：王启磊
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